美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发(fā)生债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(sh秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些ì)关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全(quán)球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美(měi)债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们(men)的(de)基准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家(秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键期(qī)，美(měi)国三大(dà)股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据(jù)和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年(nián)核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预计(jì)将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何(hé)为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国(guó)是(shì)否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债(zhài)异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中美联(lián)储是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度。

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