四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关(guān)注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的(de)是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次(cì)公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结算和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。

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