国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美(měi)联(lián)储也将召(zhào)开5月议息(xī)会(huì)议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场走(zǒu)势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触(chù)发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美(měi)国第一共和银行(xíng)公(gōng)布其第(dì)一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接下来的(de)两天(tiān)内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目(mù)前包(bāo)括来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官员正在与其他(tā)银(yín)行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)公(gōng)布的内部(bù)审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查员未能(néng)采取(qǔ)有力(lì)行动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来(lái)越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业(yè)监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查(chá)员未能(néng)充分认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩(kuò)大(dà)、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得(dé)有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们(men)的(de)确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中三点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力(lì)有(yǒu)关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变(biàn)似乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联(lián)储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是(shì)其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视(shì)了范围更(gèng)广的问题(tí)，比如该行多年来(lái)一直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于(yú)资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千(qiān)亿美元银(yín)行的(de)一系(xì)列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和(hé)监管一(yī)家(jiā)银行对利(lì)率(lǜ)流(liú)动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出售证券(quàn)的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资(zī)本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和(hé)风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资(zī)本或流动性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付(fù)或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，根据美(měi)国白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声明(mín压在玻璃窗边c，在窗户边cg)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基(jī)础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的(de)地方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应(yīng)急(jí)和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰(lán)、压在玻璃窗边c，在窗户边c斯洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国(guó)撤回(huí)针对乌(wū)农产品(pǐn)的(de)单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联(lián)储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的(de)居高不(bù)下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利率期(qī)货小幅(fú)下跌(diē)，反映出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美(měi)国一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货(huò)日报记者表示，上述数(shù)据显示出美(měi)国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了(le)市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下(xià)半年美(měi)联(lián)储(chǔ)降息(xī)的(de)预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)吴梓杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危机的爆发(fā)以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持(chí)续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策(cè)选择(zé)时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计(jì)，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔(ěr)表(biǎo)态或将更(gèng)加(jiā)注(zhù)重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重点在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后(hòu)的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特(tè)别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会(huì)议(yì)需要(yào)关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储(chǔ)未来(lái)的货币(bì)政策预期，比如(rú)是否透露下半年(nián)将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回(huí)调(diào)，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预(yù)计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息(xī)结(jié)果不会引(yǐn)起(qǐ)市场(chǎng)较大波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依(yī)旧不(bù)足(zú)。因此(cǐ)，他(tā)认为本次(cì)会议上(shàng)需要重点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期(qī)出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业(yè)风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要(yào)是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于(yú)后(hòu)续货币政策(cè)之间的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落地(dì)后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多(duō)数据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事(shì)件(jiàn)落地(dì)后，再相机(jī)作出政策(cè)调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策(cè)思路(lù)。而市场对于年(nián)内(nèi)降息的(de)乐(lè)观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵(guì)金属获得(dé)了越(yuè)来越(yuè)多(duō)的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻(luó)辑还(hái)没结束(shù)，且近期的表现也是易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降(jiàng)息的预压在玻璃窗边c，在窗户边c(yù)期仍大幅领先美(měi)联(lián)储的官方预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预(yù)期的修正或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市(shì)场容(róng)易出(chū)现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决议落地，他预(yù)计美联储会(huì)议结果(guǒ)或(huò)将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议(yì)息(xī)会议等重要事件(jiàn)，加之(zhī)银(yín)行(xíng)业危机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而(ér)未决，投资(zī)者要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的(de)风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注贵(guì)金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多(duō)单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投(tóu)资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过(guò)节，则要(yào)保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵(guì)金(jīn)属或将迎来(lái)更加(jiā)明确(què)的方向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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