申万一(yī)级(jí)的半导体行(xíng)业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿(大学老师最怕什么部门举报yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快速发(大学老师最怕什么部门举报fā)展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收(shōu)体量居(jū)前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周(zhōu)转率同(tóng)比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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