近(jìn)日(rì)，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一季度商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润(rùn)方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)在一季报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本期已实(shí)现(xiàn)收益(yì)加上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.乔丹有多高5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商品期货(huò)基(jī)金均受到(dào)净(jìng)申购。截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场持续发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及(jí)美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领国内豆粕(pò)价(jià)格(gé)下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利(lì)润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大(dà)豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆到(dào)乔丹有多高港量(liàng)趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于(yú)下(xià)游提货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后一(yī)段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今(jīn)年由于生猪价格持续下(xià)行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求(qiú)更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策(cè)略和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在(zài)初期两(liǎng)个(gè)月(yuè)处(chù)于振荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很快反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更为强势，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性及(jí)美(měi)联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更高的波动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银行业出现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济(jì)体(tǐ)债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅(é)事(shì)件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联(lián)储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金(jīn)银(yín)比价(jià)的相对高位，建议(yì)择机(jī)积极配(pèi)置(zhì)。

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