5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留(liú)出(chū)空一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域(yù)居民的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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