财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化(huà)转型已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端中国一共有多少万亿钱化势能(néng)锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全(quán)年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司(sī)提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市中国一共有多少万亿钱(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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