调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的(de)步(bù)调(diào)明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补(bǔ)前期(qī)缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差方面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油裂(liè)差早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库(kù)速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今年市(shì)场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的(de)主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突(tū)然(rán)变(biàn)得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美(měi)国出(chū)行旺季下(xià)调油需(xū)求(qiú)被赋予期(qī)待(dài)，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂(chǎn早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗g)签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的(de)价差(chà)高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着(zhe)主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上的(de)驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏力。

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