2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的(de)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及(jí)行业(yè)平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(d831143是什么意思é)注意(yì)的是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)831143是什么意思中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅(guī)业分会(huì)公(gōng)布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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