arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？   来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚(jiān)持(chí)加息的关键(jiàn)仍(réng)是通胀(zhàng)压力(lì)太(tài)大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季(jì)度经济温和增长，就业(yè)强(qiáng)劲，失(shī)业(yè)率(lǜ)在(zài)低位”。第二，重申(shēn)美(měi)国银行(xíng)稳(wěn)健，明确银行风险导致(zhì)家庭和企业信贷的收紧。第三，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委员会仍(réng)然高(gāo)度关(guān)注通(tōng)货膨(péng)胀风险”。第四(sì)，修改货币政策表述，重申(shēn)“委员会评估货币政策(cè)的滞(zhì)后影响”，删除“委员会预计一些额(é)外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关(guān)于经济，认为经济可(kě)能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美国经济温(wēn)和增长，有可能避(bì)免衰退，或者是(shì)温和衰退。关于加息，本次加息(xī)依然是共(gòng)识；认为(wèi)原则上不需要利率提高那么(me)高，正在评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已经达到(dào)（或(huò)已经接近达(dá)到）。关(guān)于降息，强(qiáng)调劳动力市场(chǎng)在(zài)走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通(tōng)胀(zhàng)有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于(yú)目标，降低(dī)通胀仍(réng)需(xū)较(jiào)长时(shí)间，当(dāng)前降息并不(bù)合适。关于银行和债务(wù)上(shàng)限，强调地区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重(zhòng)要的作(zuò)用(yòng)，不(bù)希望大型银(yín)行进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系(xì)统健康且具有(yǒu)弹性。强调应及时提(tí)高债务(wù)上限。

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　　如期加息(xī)25BP

　　如(rú)期加息(xī)25BP。2023年5月3日(rì)，美(měi)联(lián)储5月FOMC会议(yì)决(jué)定加息25BP，上调联邦(bāng)基金(jīn)利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调准(zhǔn)备金余(yú)额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率(lǜ)（ON RRP）arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？至5.05％，上调(diào)主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续(xù)减(jiǎn)持美(měi)国国债(zhài)、机构债务和机构抵押贷款(kuǎn)支持证券，上(shàng)限为950亿(yì)美元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚(jiān)持加息(xī)的关键(jiàn)仍(réng)在于(yú)通胀压力(lì)较大(dà)。例如，3月美国核心通(tōng)胀(zhàng)季调(diào)环比(bǐ)仍在(zài)0.4％的高位，且(qiě)已经连续4个(gè)月处于高(gāo)位；核心通胀年化同比也(yě)仍(réng)在4.9％，边际上(shàng)并没(méi)有明显降温。本(běn)轮加息是(shì)80年代以来(lái)最快的一次，10次便累(lèi)计(jì)加(jiā)息500BP。

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　　加(jiā)息(xī)或将结束

　　从(cóng)声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济(jì)方面(miàn)，重申经济(jì)依然稳(wěn)健(jiàn)。不(bù)过表述修改(gǎi)为“1季度经济活动(dòng)以适(shì)度的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长强劲，失(shī)业率(lǜ)保持(chí)在(zài)低位”。

　　关于通(tōng)胀方(fāng)面，重(zhòng)申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍(réng)然很(hěn)高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息(xī)。重申委员会将评估(gū)货(huò)币政(zhèng)策的(de)滞(zhì)后(hòu)影响，“在确定(dìng)额外的政(zhèng)策紧缩在多大程度(dù)上适合于随(suí)着时(shí)间的推移将通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时(shí)，委员(yuán)会将考虑货币(bì)政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货(huò)膨胀(zhàng)的(de)滞后，以及经济(jì)和金融(róng)发展”。重(zhòng)点是删除了“委(wěi)员会预计，一(yī)些额外的(de)政(zhèng)策紧缩(suō)可能是适当的，以实(shí)现一种货(huò)币政策立场”，表明美(měi)联(lián)储加(jiā)息或将(jiāng)结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国(guó)银行稳健。“美国银行体系稳健且富有(yǒu)弹性”；明确银(yín)行风(fēng)险导致了(le)家庭(tíng)和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和(hé)通胀的影响存(cún)在不确定性，“家庭和企业信贷(dài)条件(jiàn)收(shōu)紧可能(néng)会拖(tuō)累经济(jì)活动、就业和(hé)通胀(zhàng)，这些影响的程(chéng)度(dù)仍不确定。”

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　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔认为(wèi)，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间(jiān)来体现（尤其(qí)是住房(fáng)和投(tóu)资领域）。不过明确指出，如果(guǒ)美国出现经济(jì)衰退(tuì)，希望是(shì)温和的；强(qiáng)调，美(měi)国可能会出现(xiàn)轻微(wēi)的经济衰退(tuì)。

　　关于加息，或已(yǐ)经(jīng)达(dá)到(dào)限(xiàn)制性水平(píng)。美(měi)联储在3月议息会(huì)议时，就已经在(zài)讨论停(tíng)止(zhǐ)加息的问题；不过，鲍威(wēi)尔指(zhǐ)出本次加息依然是共识，所(suǒ)有人(rén)全(quán)票通过，一些(xiē)政策制(zhì)定者谈到(dào)停止加息，但不(bù)是本次会议。

　　对(duì)于(yú)未来(lái)利率终点的问题，鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)认为原则上不需要(yào)利率提高那么高，正(zhèng)在评估是(shì)否达到限制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或已经达到了限制性水平（或已经接近达到(dào)），也就意味着(zhe)也许可(kě)以暂停加息了。后续政(zhèng)策变化的(de)关键仍是审视(shì)数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适(shì)。鲍(bào)威尔强调，美(měi)国(guó)劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，失业率仍在低(dī)位，薪资(zī)水平仍(réng)高，高(gāo)于2％的(de)通胀水平。整体通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于(yú)目标水平，降低通(tōng)胀仍(réng)需较(jiào)长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性银行发挥非(fēi)常重要的(de)作用，不希望大型银(yín)行(xíng)进(jarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？ìn)行大规模收购，银(yín)行业(yè)总体上有所改善，美(měi)国(guó)银行系(xì)统健(jiàn)康(kāng)且(qiě)具(jù)有弹性(xìng)。银行危机的影响程度(dù)目(mù)前尚(shàng)不确定。

　　关(guān)于(yú)债(zhài)务(wù)上限风险，鲍威尔强调(diào)应及时提(tí)高债务上限(xiàn)，如果没有达成债务协(xié)议，经济(jì)后果“高度不(bù)确定(dìng)”。此前，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)长耶伦也强调，如果国会不(bù)尽早采(cǎi)取行动提高债(zhài)务上限，美国可能最早(zǎo)于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的(de)法定举(jǔ)债(zhài)上限，美国财政部于(yú)今年1月宣布采(cǎi)取特别措(cuò)施(shī)，避免(miǎn)联(lián)邦政府发生债务违约。美国国(guó)会预算办公室(shì)5月(yuè)1日发布的最新报告显示，美国在6月初(chū)耗尽(jǐn)资金的(de)风(fēng)险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险演变成(chéng)系统(tǒng)性风险的概率或有(yǒu)限，但中(zhōng)小银行破产或依然会出现(xiàn)。目前市场依然预期(qī)美联储6-7月维持利(lì)率水平(píng)不变(biàn)，9月开(kāi)始降息（概(gài)率达70％），年(nián)内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美(měi)国经济虽在下滑，但依(yī)然有(yǒu)韧性(xìng)；美国(guó)通胀(zhàng)压力仍大，年(nián)内降息(xī)概率(lǜ)或较(jiào)低(dī)。

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