昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来(lái)自(zì)于(yú)另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美联储，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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