财联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次(cì)涨停(tíng)分别是(shì)13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归因为两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另(lìng)外(wài)一份则(zé)是(shì)沪市(shì)金融(róng)业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行业国央(yāng)企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了(le)多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种单精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德一衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，中特估(gū)有望(wàng)持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个工(gōng)作(zuò)日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的那些(xiē)低(dī)增(zēng)速的企业，现在反而显得难(nán)能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资(zī)一部基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今(jīn)年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两年(nián)来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲(bēi)观(guān)都是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德)商银行，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的(de)优(yōu)势，据(jù)财通(tōng)证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期(qī)投资需(xū)要(yào)。近年来国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公(gōng)募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示(shì)，高(gāo)股息策(cè)略以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行(xíng)板块是高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生品投资部基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言(yán)，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的(de)银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有(yǒu)大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得到(dào)改善，从而提(tí)高银行的(de)利润(rùn)增速，持续(xù)修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行等(děng)大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板块过去被当(dāng)成行(xíng)情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市(shì)场没有(yǒu)别的(de)方(fāng)向、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从当前的(de)金(jīn)融股走强来(lái)看，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现并(bìng)不存在上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的(de)板块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表现(xiàn)也不(bù)是单一的(de)，放眼全市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁(tiě)路(lù)、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地(dì)以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的(de)交易结(jié)构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单一映(yìng)射分析。

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