5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金等多家头部公募基金密(mì)集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布(bù)局全(quán)球半(bàn)导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业内广泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额(é)增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主题E冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟TF产品份额出现正增(zēng)长，最高(gāo)份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金(jīn)对(duì)半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是基(jī)于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投(tóu)资价值的(de)肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国(guó)产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的(de)带动(dòng)下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回(huí)调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出(chū)现下(xià)降外(wài)，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国(guó)产替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业(yè)相比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和(hé)人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是(shì)下游需求(qiú)不及预期，在边(biān)缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等终(zhōng)端需求可(kě)能(néng)不及预期(qī)，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为(wèi)有望于今年看(kàn)到拐点的(de)出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新属性(xìng)和份额(é)提(tí)升属性(xìng)的(de)环(huán)节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济体重要(yào)的构成央国企对(duì)资产回报提出要求，民营企业的竞争力(lì)提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周期(qī)维(wéi)度数字经(jīng)济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复(fù)苏(sū)会加大(dà)企业数(shù)字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅度(dù)较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的(de)催(cuī)化，所以从年初到(dào)4月初半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许(xǔ)多个股(gǔ)的股价(jià)其实是(shì)过度反应的，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能看(kàn)出(chū)投资者对板块价值(zhí)的(de)肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士(shì)也表示(shì)，长期看好半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体带(dài)来了新的需(xū)求增(zēng)量，从周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来(lái)1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一定业绩的(de)压(yā)力，但一方(fāng)面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国(guó)产替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑(chēng)；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细分线(xiàn)索较多，始终有估(gū)值(zhí)合理甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多(duō)优(yōu)质的公司处于历史(shǐ)估值分位(wèi)低位区间(jiān)，随着(zhe)需(xū)求回暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破(pò)，会有形成很(hěn)好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进一(yī)步表示，人类历史经历(lì)了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人(rén)类(lèi)生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一轮的工业革(gé)命，它是(shì)信(xìn)息革命经历了个人电(diàn)脑、互联(lián)网革命和(hé)移(yí)动互(hù)联网革(gé)命后(hòu)在万物智(zhì)联(lián)层(céng)面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业(yè)革命爆(bào)发的(de)早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人(rén)工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新的投资方向，如(rú)算力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会(huì)产生新(xīn)的(de)投资机会。因此我们(men)长期看(kàn)好半导体的(de)投资价值(zhí)。”田光远建议投(tóu)资(zī)者长期关注该(gāi)板块投(tóu)资机(jī)会，他认(rèn)为可(kě)以重点配置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期(qī)见底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟料国产化(huà)为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从半导体国产化(huà)为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块，到(dào)下(xià)游需(xū)求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会在(zài)今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的(de)二十大对于科技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近一年(nián)的充分调整，股价(jià)已经充分反(fǎn)映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪(zōng)和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导(dǎo)体景气的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会受益(yì)，后(hòu)续(xù)有望驱动半导(dǎo)体行业持(chí)续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势(shì)仍在加速推进(jìn)，后续(xù)半(bàn)导体设(shè)备、材料也是可以关(guān)注的方向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎来(lái)边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基(jī)本面改(gǎi)善的趋势比较(jiào)确定，但改善的(de)过程(chéng)中(zhōng)股价有(yǒu)可(kě)能波动较(jiào)大，要(yào)结合基本面变(biàn)化综(zōng)合判断(duàn)配置价值，我们也(yě)会(huì)通过适当(dāng)调仓(cāng)来(lái)平(píng)衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道(dào)。

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