四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米)银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本(běn)下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米trong>，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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