5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博(bó)时(shí)基(jī)金、富国基(jī)金、南方基(jī)金等(děng)多家(jiā)头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季(jì)度的(de)持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于(yú)对(duì)板块中长期(qī)投(tóu)资(zī)价值(zhí)的(de)肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着国产替代持(chí)续推(tuī)进，以及近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下(xià)，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均(jūn)收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当前(qián)半导体行(xíng)业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原因，一是(shì)国产替代进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企业相比(bǐ)海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在(zài)差(chà)距(jù)，在国产替(tì)代过程(chéng)中产品(pǐn)研发(fā)和客(kè)户导(dǎo)入进程可(kě)能不(bù)及(jí)预期；二是下(xià)游(yóu)需(xū)求不及预期(qī)，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球(qiú)电子产品等终端(duān)需(xū)求可能不(bù)及(jí)预期，从而(ér)导致对半(bàn)导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下(xià)行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年(nián)看到拐点(diǎn)的(de)出现”田光(guāng)远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额(é)提升属性的环节会率正、异、新，正异新的区分先(xiān)回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体重要(yào)的构成央(yāng)国企对资(zī)产回(huí)报提出要求，民(mín)营企业的(de)竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率提升(shēng)是数字(zì)化(huà)的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济(jì)复(fù)苏(sū)会加大企业数字(zì)化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源(yuán)表(biǎo)示(shì)，首先(xiān)，回顾(gù)年初(chū)以来半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行业(yè)估值处于底(dǐ)部(bù)位置；另一方面(miàn)市场预期(qī)基本面即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体(tǐ)指数(shù)出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实(shí)是过度(dù)反应的(de)，所(suǒ)以随(suí)着(zhe)4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综(zōng)合因素(sù)引起(qǐ)行业(yè)近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对(duì)板(bǎn)块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人士也(yě)表示(shì)，长(zhǎng)期(qī)看好半导(dǎo)体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示，从基(jī)本面上，人工(gōng)智能(néng)给(gěi)半(bàn)导体带来(lái)了新的需求增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的(de)压(yā)力，但(dàn)一方(fāng)面需求(qiú)会重新复(fù)苏，另一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国半导体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块估(gū)值波动(dòng)较大(dà)，且子板块(kuài)和(hé)细分(fēn)线索(suǒ)较多(duō)，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚至低(dī)估(gū)的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前(qián)该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位(wèi)低位(wèi)区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很(hěn)好的投(tóu)资机会。他进一步(bù)表示，人类(lèi)历(lì)史经(jīng)历了三次(cì)工业革命，前两次(cì)都是(shì)以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是(shì)信息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将对人(rén)类生产力(lì)的提(tí)升产生巨大(dà)的(de)影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它(tā)是信息革(gé)命(mìng)经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动(dòng)互(hù)联网革命后在万(wàn)物智联层面(miàn)的延伸，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影响人类社(shè)会(huì)。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的(de)阶段，在(zài)人工智能带来的技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能对云管端(duān)各方面(miàn)都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了(le)新的投资方向，如算(suàn)力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新的投资(zī)机会。因此我们长期(qī)看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他(tā)认为(wèi)可以重点配置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创(chuàng)新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后(hòu)的(de)复苏线、以及以半(bàn)导体设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年(nián)全(quán)面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯(xīn)片(piàn)设计都会在今年都有非(fēi)常好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片(piàn)的国(guó)产替(tì)代，党(dǎng)的二(èr)十大对于科(kē)技安全的强调为芯片的国(guó)产替代提供了(le)坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过(guò)近(jìn)一(yī)年(nián)的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有(yǒu)望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)的复(fù)苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环(huán)节预期将会(huì)受益(yì)，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化(huà)趋势仍在(zài)加速推进，后续半导(dǎo)体设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关注(zhù)的方向。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年内迎来(lái)边(biān)际变化，需要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为(wèi)需要关(guān)注景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股价(jià)有可(kě)能波(bō)动较大(dà)，要结(jié)合基本面变化综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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