金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zu诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的ff0000; line-height: 24px;'>诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的ò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大(dà)规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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