财(cái)联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪黄河和西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期(qī)明显提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区(qū)的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入(rù)存量竞(jìng)争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预(yù)计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及(jí)应(yīng)用(yòng)场景布局(jú)多元化企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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