原本(běn)被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又(yòu)一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿(ná)下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造(zào)成了(le)不可忽视(shì)的(de)影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着(zhe)白(bái)酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布的(de)数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的(de)表(biǎo)现之(zhī)一是优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的(de)业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的(de)主要动(dòng)力。年报(bào)显示(shì)，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六(liù)就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的(de)多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是(shì)一个非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个特征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长的(de)发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端(duān)产品(pǐn)销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在(zài)进行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利用(yòng)自(zì)身(shēn)的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而(ér)基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完(wán)成产品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题。举例而言(yán)，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年同(tóng)期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超(chāo)强的(de)盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库(kù)存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定(dìng)程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截(jié)至今年(nián)一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国(guó)酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存(cún)会得到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业仍然(rán)会(huì)面(miàn)临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资(zī)者关于库(kù)存的问(wèn)题时就(jiù)谈(tán)到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会(huì)库存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然(rán)是趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的(de)前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都(dōu)在(zài)努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得(dé)快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出。

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