5月(yuè)13日，年内首只央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)央(yāng)企(qǐ)红利ETF发(fā)布公告称，其累计有效(xiào)认购申请份额总额超过20亿份发行(xíng)上限，将(jiāng)启动比例配售。这则小公告(gào)体现出市场(chǎng)对这一“中(zhōng)特估(gū)”主题的(de)追捧力(lì)度。

　　实(shí)际上，近期围(wéi)绕(rào)着(zhe)“中(zhōng)特估”的行(xíng)情，市场关注度(dù)非(fēi)常高(gāo)，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行，更成为这一波“中特估”行(xíng)情的催(cuī)化剂。实际上，早在去年底及今年一季(jì)度，一些基金经理开始(shǐ)调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情绪面(miàn)、估值方式等问题成为市场关注焦点，中国基(jī)金(jīn)报采(cǎi)访(fǎng)多位投研人士，解(jiě)析“中特估”这些焦点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集(jí)上报发行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对(duì)“中特估”主(zhǔ)题积极追捧(pěng)。不仅华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利(lì)ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配售”情(qíng)况(kuàng)，今年场内多只(zhǐ)“中字头(tóu)”ETF也持续“吸(xī)金(jīn)”，15只央(yāng)企(qǐ)、国企ETF合(hé)计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企(qǐ)主(zhǔ)题基金发行(xíng)，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报(bào)ETF，后续跟(gēn)踪(zōng)央企科技引领、央企现代能源等ETF也将获批发行(xíng)，更(gèng)有扎堆上报的央国企基金在排(pái)队(duì)入市。

　　这些(xiē)或成为这一波(bō)“中(zhōng)特(tè)估”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在情(qíng)绪上是构(gòu)成催(cuī)化因素的，近期银行股(gǔ)大(dà)涨的一个催化因素就是积极(jí)推介相(xiāng)关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和(hé)诸多主(zhǔ)题基(jī)金的申报发行(xíng)，我认为(wèi)确实会成为引(yǐn)爆行情的催化剂(jì)，基(jī)本面(miàn)、资(zī)金面、政策面(miàn)都在向好，下(xià)半年，中特估有可能独领风骚。”万(wàn)家(jiā)基金章恒更(gèng)是表示。

　　同样，博(bó)时基金指数与量化(huà)投资部基金(jīn)经理杨振建就表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)密集申报的(de)国央(yāng)企主题基金主要(yào)涉及“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现(xiàn)代(dài)能源”几(jǐ)大主题，这样(yàng)的(de)布局可(kě)以更好(hǎo)支持央国企的估值(zhí)重塑(sù)。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为(wèi)行情进一(yī)步上涨的催(cuī)化剂(jì)。去年以来公募基金发行整体平淡，近(jìn)期(qī)多(duō)只国央企(qǐ)主题基(jī)金申报和发行，行情火热下(xià)将为市场带来增量(liàng)资(zī)金，有望(wàng)推动进一步(bù)上涨。”杨(yáng)振建进一步表示。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业(yè)务总监王(wáng)帅认为(wèi)，公募基金积极(jí)布(bù)局(jú)央(yāng)国企(qǐ)主(zhǔ)题基金，一方(fāng)面是因为(wèi)新一轮深(shēn)化国企改(gǎi)革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中(zhōng)特估”概念(niàn)，央(yāng)国企上市公司的投资价(jià)值凸显，该主(zhǔ)题的基金(jīn)将为投(tóu)资者(zhě)提供更(gèng)丰富的工具以参与到央国企(qǐ)投资(zī)。另一方面是(shì)落实(shí)公(gōng)募(mù)基金行业高(gāo)质(zhì)量发(fā)展的要求(qiú)，引导更多资金(jīn)参与央(yāng)国企改革，更好发(fā)挥公募基金服务资本市场改革、服务实(shí)体经济和国家(jiā)战略的作用。

　　王(wáng)帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发行(xíng)将为央(yāng)企相关(guān)标的(de)和板块带来(lái)增量(liàng)资(zī)金，提升交易(yì)活跃度，有望成(chéng)为中特估行情的催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积(jī)极调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年(nián)以来，市场(chǎng)结构性行情明显，中特(tè)估和人工(gōng)智能成(chéng)为(wèi)两大明显的主(zhǔ)线，而新(xīn)能源(yuán)等前期热门赛道股(gǔ)冷却，在此背景下，一些基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估概(gài)念”。

　　万(wàn)家基金基金经(jīng)理章恒(héng)直言，自己(jǐ)目前(qián)重点关注三大行(xíng)业，火电、券商、军工，这三大行业主要是央企或地方国(guó)资所在的行业(yè)，民(mín)营企业占(zhàn)比较少(shǎo)。

　　“首先是基(jī)于行(xíng)业本身基(jī)本面在(zài)今年会有重大的向上变化的机(jī)会，比如火电，会受益于(yú)煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益(yì)于今年(nián)市场成交量的放大，盈(yíng)利大幅增长等(děng)。同时(shí)，随(suí)着国有企业(yè)改革的推进，大(dà)概率这些企(qǐ)业会进入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表示(shì)，中特(tè)估(gū)是过去5年10年改革的成果，是非(fēi)常基(jī)本面(miàn)的，和他过(guò)去(qù)1至2年研究投资思路也非常吻合，为在下半年抓(zhuā)住这波中(zhōng)特估的(de)投资(zī)机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中特估的(de)投资机(jī)会(huì)，判断中特估的机(jī)会(huì)未来三(sān)年分两个(gè)阶段。”融通红利机会(huì)基金经理何龙表示，第一阶(jiē)段也就是今(jīn)年以(yǐ)数字经济和“一(yī)带一(yī)路”的主题普涨性机会为(wèi)主，包括(kuò)低于1倍(bèi)PB、分红收(shōu)益率(lǜ)极高的品种，将(jiāng)会迎来(lái)普涨性的(de)一周期是什么意思是多少天机会。第(dì)二阶(jiē)段是未来两年，在主题性机会消散以(yǐ)后，基于顶层设计对国(guó)央经营管理价值导向变化，我们判断经营成果随之改变(biàn)是一个慢变量，会在未来两年体现(xiàn)在每一(yī)个央国企的(de)报(bào)表中(zhōng)。

　　何龙强调(diào)，目前在挖掘公司(sī)经营层面可能发生显著正向变化的个(gè)股提前进(jìn)行布局，比(bǐ)如医(yī)药和消费等行业。

　　其实一(yī)季报已经显露出不少基金在行动。国金证券研(yán)究所数据显示，偏股(gǔ)主动型基金2022年年(nián)报前十(shí)大(dà)重仓股股票池中(zhōng)，“中特估(gū)”概念占偏股主动型基(jī)金(jīn)持(chí)有(yǒu)股票市值比(bǐ)例仅(jǐn)有1.18％。而(ér)2023年一季报披露的持仓(cāng)中，“中(zhōng)特估”概念占偏(piān)股主(zhǔ)动型基金持(chí)有股票市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)股在偏股(gǔ)主动型(xíng)基金的(de)持仓中(zhōng)，占比明(míng)显提(tí)高(gāo)。上(shàng)述数据显示，根(gēn)据偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基金2022年报及2023年一季(jì)报十大重仓(cāng)股的数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金(jīn)主动加(jiā)仓“中特估”概念股的市(shì)值占2022年末股票总市值比例，一季度超过30％的偏股主动型(xíng)基金(jīn)主动加仓(cāng)了“中特估”概念股，198只基金(jīn)在2022年末不(bù)持有(yǒu)“中(zhōng)特估”概(gài)念(niàn)股，但在一季度买入(rù)。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据统(tǒng)计也显示(shì)，一(yī)季度一周期是什么意思是多少天主动(dòng)偏股型公募基金对港股央国企的持股市(shì)值(zhí)比重达(dá)到2019年以来的(de)新高，港(gǎng)股央国企持(chí)股总市值占港(gǎng)股持股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提(tí)升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量(liàng)？

　　构建国央企(qǐ)专(zhuān)门的股票(piào)库

　　可以说(shuō)中国特色估值体系，正深刻影响(xiǎng)基(jī)金公司的投研，落实到(dào)日常的投研流程(chéng)和实践之中，不少基金公司在加大(dà)投研力量，更有(yǒu)专门构建国央(yāng)企股票库(kù)。

　　融通(tōng)红利机会(huì)基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层(céng)设计(jì)改变研究(jiū)员过去对国央(yāng)企的固(gù)定思维(wéi)，需要实地(dì)考察国央企，并且需要利用(yòng)当前国央企愿意交流的契机，多(duō)花(huā)精力去进(jìn)行跟(gēn)踪(zōng)发现变化。

　　另一方面(miàn)，融通(tōng)基金在行动上，要(yào)求研究员(yuán)将(jiāng)自己所覆(fù)盖行业(yè)的所有国央企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察其实(shí)地调研的的成果，了解国央企经营(yíng)思路和财务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值(zhí)洼地，发(fā)现预(yù)期差。

　　同样(yàng)的，银(yín)华基金(jīn)ETF业务总监王帅也谈到“认(rèn)识(shí)”上的重视。他表示，通(tōng)过深入学习，对“中特估”有了(le)更深刻的认识：首先要认(rèn)识(shí)市场体(tǐ)制机制、行业产(chǎn)业结构、主体持续发展能(néng)力等方面所体现的鲜明中(zhōng)国元素和发展阶段特征，“中特估(gū)”应该是在此基(jī)础上构建的具有时(shí)代特(tè)征和中(zhōng)国特色、符合国(guó)家战略(lüè)导向的估值体系，而不(bù)是简单(dān)套用(yòng)国(guó)外的传统(tǒng)估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个(gè)概念所涉及到的行业和公司，一(yī)直在(zài)发生的(de)变化。”万家基金经(jīng)理章(zhāng)恒表示，万家基金一直非常关注传统(tǒng)产业的变(biàn)化，诸如煤炭(tàn)、金(jīn)融、建筑等多个(gè)领域，因(yīn)此也是(shì)一定能(néng)够抓住中特估这波行情的机(jī)会的。同(tóng)时(shí)，随着(zhe)时局(jú)的变化，也在增加(jiā)相关行业的研究(jiū)力量(liàng)。

　　此外，创金(jīn)合信基金首(shǒu)席(xí)经济学家魏凤春表示，积极践(jiàn)行(xíng)中国(guó)特色的估值(zhí)体系是资本(běn)市场使命，投资者需要(yào)学习领会并针对原有的估值体系进行改(gǎi)造，以适应现实的需要。明确该体系的框架是第一位的工作(zuò)，合(hé)理设(shè)置指(zhǐ)标(biāo)也非常重要，投资者的认可和实施(shī)是(shì)最(zuì)终该体(tǐ)系能否具备长期价值的基础。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔估值是(shì)很大的认知误(wù)区，市场化(huà)认可(kě)是基本的常识(shí)，不可误(wù)判。

　　体现社会(huì)价值(zhí)与国(guó)家战略价值

　　新估值(zhí)方(fāng)式(shì)？

　　央国(guó)企是国(guó)民经济(jì)的支柱，国企(qǐ)央企发(fā)展(zhǎn)要符合国家(jiā)战略发展发(fā)向，更需(xū)要承担社会公共责任等。而这(zhè)些都应(yīng)该考虑进估值(zhí)体系之(zhī)中，也引(yǐn)发(fā)市场关注。

　　多数受访(fǎng)的基金经理(lǐ)认为，对于国(guó)央(yāng)企的估值方式要充分体现企业的社会价值与(yǔ)国家战略价值，目(mù)前已经形(xíng)成了(le)初步的企业社(shè)会(huì)价值评价体系。

　　“如何定价国(guó)有(yǒu)企业承担社会价值、符合国(guó)家战略发展的(de)价值？首要(yào)任务就构建中国特(tè)色的(de)价值评价体系(xì)，改变从以私人股东权益出发(fā)，现(xiàn)金流折(zhé)现为主要(yào)方法(fǎ)的单一(yī)价(jià)值(zhí)估值体(tǐ)系，转向社(shè)会整体价值观念、纳入中(zhōng)国特(tè)色的(de)ESG评价体系，充分体现(xiàn)企业(yè)的社会价值与国家战略价值。”博时基金指数与量化投(tóu)资部基金经(jīng)理杨振建表示(shì)。

　　杨振建(jiàn)也直言(yán)，近年(nián)来国资委(wěi)指导国内团(tuán)队对(duì)于(yú)中国特(tè)色(sè)ESG披露与评价体系(xì)不断探索，结合国际通用规则，目(mù)前已经形成了(le)初步的企业社(shè)会价值评(píng)价(jià)体系(xì)，其中包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中(zhōng)央(yāng)企业上市公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特(tè)估”应该是注重企业价值(zhí)的可持(chí)续估值，要(yào)重视股(gǔ)东(dōng)、员工和社会责任等要(yào)素对企业稳健成长(zhǎng)的重大(dà)意义，重(zhòng)视稳定(dìng)的现(xiàn)金流(liú)、持续(xù)增长的盈利、科(kē)技创新对提升企业内(nèi)在价(jià)值(zhí)的积极(jí)作用(yòng)，这(zhè)样有利于提(tí)高估值定(dìng)价(jià)模型的科(kē)学(xué)性(xìng)和(hé)有效(xiào)性(xìng)。

　　“在指数编(biān)制(zhì)、策略构建等实务工作中，都有成熟的量化(huà)指标可以(yǐ)使用，包(bāo)括净(jìng)资(zī)产收益率、营业现金比率(lǜ)、资产负债率、研发经费投入(rù)强(qiáng)度等等。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经理李(lǐ)欣更细致分析在(zài)估(gū)值(zhí)思维(wéi)、估值结(jié)论、估值判断上有变化，尤其是估值的方法和指(zhǐ)标上，他认为(wèi)其(qí)包括(kuò)产业链(liàn)上下游(yóu)的衡量、全要素(sù)成本(běn)等，以(yǐ)及在纵向和横向上的研(yán)究，强调(diào)政策优惠、产业(yè)发展、市场竞争力和可(kě)持续发展等各种因素(sù)与企业价值(zhí)的关系。这些因素在(zài)对估值结(jié)论和判断的影响上，也(yě)使得中国(guó)特色的估值(zhí)体系与(yǔ)传统的(de)估值(zhí)体系(xì)有所不同(tóng)。

　　“所(suǒ)以估值思(sī)维的变化，还有估值结(jié)论和估值判断的变化，都是为了更好地适应中(zhōng)国的市场和经济特点，提(tí)供更精准、更(gèng)合(hé)理的(de)企业估值信息。”李欣(xīn)表示(shì)。

　　不过，创金合信基金首席(xí)经济学(xué)家魏凤春直(zhí)言，这需要在(zài)实践中进行探索，目前(qián)尚没有(yǒu)公认的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一周期是什么意思是多少天