四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文)理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规(guī)对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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