财(cái)联社(shè)记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家(jiā)银行了(le)解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财(cái)平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理财(cái)产品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用等(děng)级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人(rén)想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的(曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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