金(jīn)融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第(dì)四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到20茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种22年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的(de)存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其(qí)产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期(qī)一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区(qū)域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下(xià)的(de)价(jià)位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨(z茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种hǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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