上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗转(zhuǎn)债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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