财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业(yè)将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现几年(nián)，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现，预计公司(sī)全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目(mù)前行业(yè)格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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