近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸(suān)，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大(dà)股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公(gōng)司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计(jì)差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)无直接关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分产品(pǐn)原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字(fú)电(diàn)子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

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　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方(fāng)苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)部分主要原材(cái)料的(de)关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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