大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成(chéng)本(běn)、美(měi)国(guó)收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况(ku嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎àng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随(suí)着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下(xià)半年(nián)全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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