私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备(bèi)案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票(piào)、基金、债蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句(zhài)券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结(jié)合私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句等环节(jié)提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募(mù)集及存(cún)续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的(de)相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场(chǎng)波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)的(de)，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求(qiú)，这(zhè)可以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合(hé)的方式进(jìn)行投(tóu)资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设(shè)置复杂架构(gòu)、多(duō)层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明(míng)确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者提供通道服(fú)务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在(zài)交易系统(tǒng)安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合计(jì)基金管理规(guī)模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测(cè)试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资(zī)金来源(yuán)的(de)合(hé)规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定第三(sān)方下(xià)达投(tóu)资指(zhǐ)令或(huò)者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基(jī)金(jīn)相对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业(yè)的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模(mó)等(děng)触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不(bù)得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不(bù)符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金(jīn)合同(tóng)变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限期(qī)整(zhěng)改。

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