近日，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金陆续(xù)公布了(le)一(yī)季(jì)报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实(shí)现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利(lì)息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公允陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处4px;'>陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用减值损失(shī)后的余额，本(běn)期(qī)利润(rùn)为本期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看(kàn)，除华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息(xī)在资本市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原油以及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到(dào)港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节(jié)前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后一段(duàn)时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投资(zī)策略(lüè)和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在(zài)初期(qī)两个月处于振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白(bái)银工业属性及美联储加息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波(bō)动性。后(hòu)期则主要是欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储货(huò)币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同(tóng)时也需(xū)关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联(lián)储(chǔ)今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配置。

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