来源：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强(qiáng)调了(le)今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生(郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的shēng)动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放的方式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企(qǐ)业(yè)公平竞(jìng)争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从(cóng)根(gēn)本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到，在超(chāo)大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业(yè)体系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探(tàn郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题(tí)依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制。

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