金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下(xià)始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但是这并(bìng始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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