财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率<再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了/strong>

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期A再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了AA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的(de)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样。一(yī)些存量的(de)产品年(nián)化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承(chéng)受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。