来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据(jù)看(kàn)，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗行持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的(de)方式，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要(yào)依法(fǎ)合规(guī)经营。要(yào)下决心从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极(jí)的(de)财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的(de)自(zì)然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产业政策(cè)的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)，地方(fāng)债务的(de)风(fēng)险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经(jīng)济(jì)问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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