昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(s异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写hēng)。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于(yú)过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处(chù)理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(sh异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写ì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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