公募(mù)基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基(jī)金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)推出也(yě)吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的基金产品之(zhī)外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也在(zài)关注研究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落地(dì)基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其他(tā)券商也在积极(jí)研究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易(yì)申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开立(lì)的资(zī)金账(zhàng)户无需实(shí)际上的(de)银证(zhèng)转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额(é)度(dù)每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产品场内(nèi)交易额度的(de)前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)调(diào)动(dòng)了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各(gè)方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带(dài)来的优质(zhì)交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)业务，产(chǎn)品(pǐn)工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三(sān)方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)：证券(quàn)公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出，从(cóng)销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理；二(èr)是，兼(jiān)顾(gù)了与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道商业(yè)模式的(de)创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提(tí)升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风(fēng)险控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，类QFII结算北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？(suàn)模式下无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资(zī)验券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了(le)普通券(quàn)结模式下资(zī)金分(fēn)散管(guǎn)理，资(zī)金划拨(bō)时间受银(yín)证转账时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明确各(gè)方(fāng)职(zhí)责所在(zài)，以及完善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)一致(zhì)，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人(rén)与券(quàn)商三(sān)方(fāng)需每(měi)日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较(jiào)高，也在筹(chóu)备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行结(jié)算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持(chí)高度关(guān)注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式(shì)下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别如清算模(mó)块(kuài)涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多个环节需(xū)要(yào)进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要(yào)是广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募基(jī)金结算的(de)主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人(rén)租用(yòng)券商的交易席位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人(rén)作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券(quàn)的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时(shí)5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富(fù)管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基(jī)金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据(jù)中(zhōng)金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全(quán)部(bù)基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模(mó)式(shì)也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模(mó)式(shì)各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的(de)创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式在(zài)中小(xiǎo)基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结(jié)模式能(néng)有效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金(jīn)新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公(gōng)司(sī)陆续(xù)开始北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较大、技(jì)术系(xì)统探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的(de)基金(jīn)公司和(hé)证券公司会受(shòu)益于(yú)这一(yī)发展变化。

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