四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的(de)短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大，减(ji电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决ǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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