文丨明(míng)明 章立聪(cōng) 余经纬

　　跨季结束后练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益资金利率自低位持续上行，即便(biàn)税期结束，资金利率却仍未回落，反(fǎn)而进一步走(zǒu)高。我们(men)认为主要是源于：①货币政策力度边际转弱；②税(shuì)期走款叠加4月(yuè)信贷投放情况较好，导致银行资金融(róng)出意愿与(yǔ)能力降低。③资金较为(wèi)拥(yōng)挤导致债市(shì)敏感度增加(jiā)。考虑(lǜ)假(jiǎ)期和月(yuè)末因素，预(yù)计(jì)短期内，资金利率下(xià)行空间有限，波动幅度加大，建议(yì)投资者(zhě)关注(zhù)资金面的边际变化，警惕(tì)流动(dòng)性大幅收紧对债(zhài)市(shì)情绪以及头寸(cùn)管理的影响。

　　▍近(jìn)期(qī)资(zī)金利率(lǜ)持续上行。

　　跨季结束后资金利率自低(dī)位持续上(shàng)行，4月18-19日税期(qī)缴款，DR007围绕2.10％中枢(shū)运行，然而税期结束后却(què)并未(wèi)回落，4月21日(rì)冲高至(zhì)2.27％，隔(gé)夜利率上行幅度更大。从(cóng)隔夜利率角(jiǎo)度观察，银行与非银机构间流动性(xìng)分层(céng)现象弱化；此外，隔夜(yè)利率与7天利率的(de)期限利差也明显(xiǎn)压缩，DR001与DR007甚至已经倒挂。我们(men)认(rèn)为(wèi)税期结束，资(zī)金(jīn)不松，主要有以下几点原因：

　　▍其一(yī)，货(huò)币政策(cè)力度(dù)边际转弱。

　　稳健的货币政策坚持(chí)以我(wǒ)为主、稳字当头，保持货币信(xìn)贷合理增长，确保(bǎo)利率水平(píng)合适，在追求经济提(tí)振(zhèn)的同(tóng)时，也注(zhù练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益)重防范(fàn)市场过热带来的(de)金(jīn)融风险。在满(mǎn)足广义流动性供需匹(pǐ)配的前提下(xià)，货币工具力(lì)度可(kě)能(néng)会有所回摆。从央行的具体操作(zuò)上来看，MLF小幅(fú)增(zēng)量续(xù)做，逆回(huí)购投放低量(liàng)操作(zuò)，结构性(xìng)工具“有进有退(tuì)”，均预示后续政(zhèng)策将更加(jiā)“精准有力”，流动性投放趋于谨慎。

　　▍其二，税期(qī)走(zǒu)款(kuǎn)叠加4月(yuè)信(xìn)贷投放(fàng)情况较好，导致银行资(zī)金融出意愿与(yǔ)能力降低。

　　4月18到(dào)19日(rì)税期缴(jiǎo)款，而4月通常是缴税(shuì)大月，因此走款(kuǎn)可能对银行间流(liú)动性带(dài)来(lái)了一定的压力(lì)。此外，参考近期票(piào)据(jù)利(lì)率走势，预计信贷增速较一季度将(jiāng)会(huì)有所(suǒ)放缓，但4月预计仍将保(bǎo)持同比多增的态势。税期缴款(kuǎn)叠加信(xìn)贷投放，银行系统整体资(zī)金(jīn)流出，因(yīn)此(cǐ)向(xiàng)同(tóng)业融出的意愿和能力有(yǒu)所降低。

　　▍其三，资金较为拥(yōng)挤可能会导致债市脆弱性和敏感度增加，且投资者(zhě)对于未来(lái)一个月资金利率上行的担忧(yōu)增加。

　　从(cóng)质(zhì)押式回购(gòu)成交(jiāo)量和(hé)我们(men)测算的杠杆率来看，虽然(rán)上(shàng)周受资金收紧影响，加杠(gāng)杆情绪有所降(jiàng)温，但依然处(chù)于历史相对积(jī)极的水平，导致(zhì)债市敏感(gǎn)度增加。此外投资者对货币政(zhèng)策(cè)力度以及跨月资金面情况仍存担忧(yōu)，使得市场上对于未来(lái)一个月内资金价(jià)格上行的预(yù)期更(gèng)为强烈(liè)。

　　▍后市展望：五一假期临(lín)近，回购资金的(de)期(qī)限被动拉(lā)长，利率下行空间有限(xiàn)。

　　月末(mò)往往财政集中支(zhī)出，向市场(chǎng)释放资金；但跨练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益月(yuè)前(qián)夕银行资(zī)金融出意愿一般较低(dī)，预计(jì)资金波动幅度较大。对于债市而言(yán)，短期交易主线(xiàn)或(huò)延续(xù)政(zhèng)策(cè)与(yǔ)基本面预期交(jiāo)易，预计利率以震荡走势为主，建(jiàn)议投资者关注资金(jīn)面的边际变化，警惕流动(dòng)性大幅收紧(jǐn)对(duì)债市情绪以(yǐ)及(jí)头寸管理的影(yǐng)响。

　　▍风险提示：

　　央行货币政策不及预期；经济复苏(sū)节(jié)奏(zòu)不及预期；银行间市场流动(dòng)性(xìng)过快收紧。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益