2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行业(yè)高成长性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(k抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来àn)出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别(bié)是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率情况(kuà抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来ng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的(de)毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位走(zǒu)出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数(shù)据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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