财联社记者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已蒙古女人为什么不能碰经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4蒙古女人为什么不能碰月(yuè)25日，中部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品蒙古女人为什么不能碰(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益(yì)与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的(de)时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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