金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货(huò)正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华(huá)联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这(zhè)一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōn病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语g)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高(gāo)端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需(xū)-库(kù)存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大(dà)产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位(wèi)带，其(qí)原(yuán)因在于城市(shì)化(huà)，大部(bù)分(fēn)劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前(qián)和节后的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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