私(sī)募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆盖(gài)股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了(le)规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步(bù)明确了(le)私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金(jīn)规模不(bù)低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集(jí)规(guī)模的(de)基(jī)础上，增加了(le)存续(xù)要求，这(zhè)可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为(wèi)加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会(huì)、协会认可的(de)投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范利益输(shū)送。对(duì)量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在(zài)交(jiāo)易(yì)系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露(百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风(fēng)险准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基(jī)金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案(àn)触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他(tā)私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提(tí)供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在(zài)向金(jīn)融机(jī)构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人(rén)的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不(bù)符(fú)合(hé)最低(dī)存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求的(de)，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后(hòu)存量(liàng)基(jī)金新(xīn)募(mù)集(jí)的投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期(qī)限的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的(de)基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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