作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束(shù)自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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