上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导致退市(sh艾特是什么意思ì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可(kě)转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市(shì)机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不艾特是什么意思ht: 24px;'>艾特是什么意思少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投(tóu)资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在(zài)内(nèi)的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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