上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发(fā)投资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产(投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁定发展。

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