调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳烃价(jià)格(gé)，去年(nián)二季(jì)度芳(fāng)烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期(qī)回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国汽(qì)油库存(cún)在4月(yuè)份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场(鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗chǎng)对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节与节奏(zòu)上又(yòu)有(yǒu)差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力(lì)较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美(měi)国的(de)芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油价波(bō)动(dòng)加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的(de)背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化(huà)和(hé)嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预(yù)期以及(jí)美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的(de)供(gōng)需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端(duān)的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前(qián)国(guó)内(nè鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗i)纯苯下(xià)游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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