来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延(yán)续(xù)，短(duǎn)期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级(jí)面临(lín)新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其(qí)是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存(cún)在(zài)，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增腰围88是多少 腰围88是多少码(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的(de)发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放(fàng)的方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各(gè)类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还(hái)是(shì)靠(kào)居(jū)民劳动收入(rù)的(de)自(zì)然(rán)修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸(xī)引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试(shì)验(yàn)区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培(péi)育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)腰围88是多少 腰围88是多少码好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是(shì)疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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