5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持(chí)续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的p>

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较大的(de)发展空间。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力(lì)。

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