大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态(tài)提升到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突中使用(yòng)了(le)催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束(shù)后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源(yuán)后的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带动油苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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