5月13日(rì)，年内首只央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中证央(yāng)企红利(lì)ETF发(fā)布公告(gào)称，其累计(jì)有效认购(gòu)申请份额总额(é)超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这则小公(gōng)告体现出(chū)市场对这一“中特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特(tè)估”的行情，市场关注(zhù)度非常(cháng)高，5月15日首批(pī)3只央企回(huí)报ETF发(fā)行，更成为这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。实际(jì)上(shàng)，早在去年底及今年一季度，一些基(jī)金(jīn)经理开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前(qián)“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问题成为市(shì)场关注焦点，中国基(jī)金报采访多(duō)位投研人士，解析(xī)“中特估(gū)”这些焦(jiāo)点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集(jí)上报(bào)发(fā)行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极(jí)追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见(jiàn)出现启动“比例配(pèi)售”情况(kuàng)，今年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主(zhǔ)题基金发行(xíng)，市场(chǎng)对此充满期(qī)待，如5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟踪央企科(kē)技(jì)引领、央企现(xiàn)代能(néng)源等(děng)ETF也将获批发行，更(gèng)有扎(zhā)堆上报(bào)的央国(guó)企(qǐ)基(jī)金在排队入市。

　　这些或(huò)成(chéng)为这(zhè)一波“中(zhōng)特(tè)估”行(xíng)情(qíng)的催(cuī)化剂。

　　融通红(hóng)利机会基金经(jīng)理何龙表(biǎo)示(shì)，央企(qǐ)ETF发行在情绪上(shàng)是构成催化因素的(de)，近期银行股大涨(zhǎng)的一个催化(huà)因素就(jiù)是(shì)积极推介相关(guān)央企(qǐ)ETF的(de)发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我认为确实会成(chéng)为引(yǐn)爆行情(qíng)的催化剂，基本面、资金(jīn)面、政策面都在(zài)向(xiàng)好，下半年，中特估有可(kě)能(néng)独领风骚。”万(wàn)家基金章恒(héng)更是表示。

　　同样，博(bó)时基金指数与(yǔ)量化投资部基金(jīn)经理杨振(zhèn)建就表示，近期密集申报的国央企主题(tí)基金(jīn)主要涉及(jí)“股(gǔ)东(dōng)回报”、“科技引(yǐn)领”、“现(xiàn)代能(néng)源(yuán)”几大主题，这样的布局可(kě)以更好支持央(yāng)国(guó)企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成(chéng)为(wèi)行(xíng)情进一步上涨的(de)催化剂。去(qù)年以来公募基金发行整体平(píng)淡，近期多只国(guó)央企主题(tí)基金申报和发(fā)行，行情火热下将为市场带来增量(liàng)资金，有(yǒu)望推动进(jìn)一步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表示(shì)。

　　此外，银华(huá)基金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公募基金(jīn)积(jī)极(jí)布局(jú)央国企主题基金，一(yī)方(fāng)面(miàn)是因为新(xīn)一轮(lún)深(shēn)化国企改革的大幕将拉开，叠加“中(zhōng)特(tè)估”概念(niàn)，央国企上市(shì)公司的投资价值凸显，该主题的基(jī)金将为投(tóu)资者提供更(gèng)丰富(fù)的工具以参(cān)与到央国企投(tóu)资。另一方面是落实公(gōng)募基金行(xíng)业高质(zhì)量发展(zhǎn)的要求，引导更多资金参与央国(guó)企(qǐ)改革，更好发挥公募基金服务资本市(shì)场(chǎng)改革(gé)、服务实体经济和国家战略的作用(yòng)。

　　王(wáng)帅表示，未(wèi)来央企ETF的发(fā)行将(jiāng)为(wèi)央企相(xiāng)关标(biāo)的和板块带来增量资金，提(tí)升交易活跃度，有望成(chéng)为(wèi)中特估行情的催化剂(jì)。

　　存量市场中变(biàn)赛道(dào)

　　积(jī)极(jí)调仓换(huàn)股？

　　2023年以(yǐ)来，市场(chǎng)结(jié)构性(xìng)行(xíng)情明显，中特估和(hé)人工智能成为两大明显的(de)主线，而(ér)新能(néng)源等前期热(rè)门赛道(dào)股冷却，在(zài)此背景下(xià)，一些(xiē)基金经理开(kāi)始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒直言，自己(jǐ)目前(qián)重(zhòng)点关注三大行业，火(huǒ)电、券商、军工(gōng)，这三大行业主要是(shì)央企或(huò)地方国资(zī)所在的行业(yè)，民营企(qǐ)业占比较少。

　　“首(shǒu)先是(shì)基于(yú)行(xíng)业本身基本面在(zài)今年会有(yǒu)重大(dà)的向(xiàng)上变化的机(jī)会(huì)，比如火电(diàn)，会受益于煤炭价格的(de)下跌(diē)，扭亏为(wèi)盈；券商，会(huì)受益于今年市场成交量(liàng)的放大，盈利大(dà)幅增长等(děng)。同时，随着国有企业改革的推进，大概(gài)率这些(xiē)企业会进(jìn)入(rù)一个提质(zhì)增效、释(shì)放业绩(jì)的过程。”章恒(héng)表(biǎo)示，中特(tè)估(gū)是(shì)过去5年10年改革的成(chéng)果，是非常基本(běn)面的，和他过去1至(zhì)2年研究投资思路也非常吻合(hé)，为在下半年(nián)抓住这波中特估的(de)投资机会(huì)做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视中特估的(de)投资(zī)机会，判断中特估的机会未来三年分(fēn)两个阶段。”融通红(hóng)利机会基金经理何龙(lóng)表示，第一(yī)阶(jiē)段也就是今年以数字经济和“一带一路”的主题普涨性机会为(wèi)主，包括低于1倍PB、分红(hóng)收益率极高的品种，将(jiāng)会迎来普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是(shì)未来两(liǎng)年(nián)，在主题性机会消散以(yǐ)后，基于顶层设计对国央经营管理价值(zhí)导向(xiàng)变化，我(wǒ)们判断经营成果随之改变是一个(gè)慢变量，会在未来(lái)两年体现在(zài)每(měi)一个央国企的报表中。

　　何龙(lóng)强(qiáng)调，目前在挖掘公司(sī)经营层面(miàn)可(kě)能发生显著(zhù)正向变(biàn)化(huà)的个股提前进行布(bù)局，比如医药和消(xiāo)费等行业。

　　其实一季(jì)报已经(jīng)显露出不(bù)少基金在(zài)行动。国金证券(quàn)研究所数据(jù)显(xiǎn)示，偏股(gǔ)主动型(xíng)基(jī)金2022年年报前十大重(zhòng)仓股股(gǔ)票(piào)池中，“中特估”概念占偏股主动型基金(jīn)持有(yǒu)股(gǔ)票(piào)市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露(lù)的持(chí)仓中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特(tè)估”概(gài)念股(gǔ)在偏股主动(dòng)型(xíng)基金的持仓中，占比(bǐ)明显提高。上述(shù)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，根据偏股主动型基金2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金(jīn)主动加仓“中(zhōng)特估”概(gài)念股的市值(zhí)占2022年末(mò)股票总市值比例，一(yī)季度超过30％的偏股主动型(xíng)基金主动加(jiā)仓了“中特(tè)估”概念股，198只(zhǐ)基金在2022年末不持(chí)有(yǒu)“中特估(gū)”概念股(gǔ)，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅如此，中信证券(quàn)数据统计(jì)也显示(shì)，一季(jì)度主动偏股型公募基金对(duì)港股央国企的持股市值比重达到(dào)2019年(nián)以来的新高，港股(gǔ)央国企持(chí)股总市值占(zhàn)港股持股(gǔ)总市值的比重由2022年四(sì)季度的25.1％提(tí)升至2023年一(yī)季(jì)度(dù)的32.9％，远高(gāo)于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研(yán)上(shàng)加(jiā)大力量？

　　构(gòu)建国央(yāng)企专(zhuān)门的股票(piào)库

　　可以说中国特色估值体系，正(zhèng)深(shēn)刻(kè)影响基金公司的投研，落(luò)实(shí)到日(rì)常的投研流程(chéng)和实(shí)践之中，不少基金公司在加大投研力(lì)量，更有专门(mén)构建国央企股票库(kù)。

　　融通红利(lì)机会基金经理何(hé)龙(lóng)就介绍，一方面(miàn)，从顶层(céng)设(shè)计改变研究员(yuán)过去(qù)对(duì)国央企的固定思维，需(xū)要实地考察国央企，并且需要(yào)利用当前国(guó)央企愿意交流的(de)契机，多(duō)花精力去(qù)进行跟踪(zōng)发现变化。

　　另(lìng)一(yī)方面，融通基(jī)金在(zài)行动上，要求研(yán)究员将自己(jǐ)所覆盖(gài)行业的所有国央企构建专门的股票库，并(bìng)进行(xíng)长期跟踪，包括考察其实地调研(yán)的的成果，了解国央企经营思(sī)路和财务导向的变化，结(jié)合行业趋势和(hé)特征，寻找价值(zhí)洼地，发(fā)现预期(qī)差。

　　同样的，银(yín)华基金ETF业务总监王(wáng)帅也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习(xí)，对(duì)“中(zhōng)特(tè)估”有(yǒu)了(le)更深刻的认识：首(shǒu)先要认识市场体(tǐ)制机制、行(xíng)业产(chǎn)业结构、主体(tǐ)持续发(fā)展能力等(děng)方面所体现(xiàn)的鲜明中国(guó)元素和(hé)发展阶段特征，“中特(tè)估”应该是在此基础上构建的具有时代特征和中国特色、符(fú)合国家(jiā)战略导向的估值体系，而不是简(jiǎn)单(dān)套用国(guó)外(wài)的传统(tǒng)估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个(gè)概(gài)念所涉及到(dào)的行业(yè)和(hé)公司，一直在发生(shēng)的变化(huà)。”万家基(jī)金经理章(zhāng)恒表示(shì)，万(wàn)家基金一直(zhí)非常关(guān)注传统产业(yè)的(de)变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此(cǐ)也是一定能够抓住中特估这(zhè)波行情的机会的。同时，随(suí)着(zhe)时局(jú)的变化(huà)，也在增加相关行业的研(yán)究力量。

　　此外，创(chuàng)金合信基金首席(xí)经济(jì)学家(jiā)魏凤春表示，积极践行中国特色(sè)的估值(zhí)体(tǐ)系是资本市(shì)场使命，投(tóu)资(zī)者需要学习(xí)领(lǐng)会并针对原有(yǒu)的估值(zhí)体系进行改造(zào)，以适应现(xiàn)实的(de)需要。明确该(gāi)体系的框架是第一位的工(gōng)作，合理设(shè)置指标也(yě)非常重(zhòng)要，投资者(zhě)的认(rèn)可和(hé)实施是(shì)最(zuì)终(zhōng)该体系能(néng)否具备长期价值(zhí)的基(jī)础(chǔ)。不(bù)过，他也(yě)提醒(xǐng)，人为的拔估值是很大的认知误(wù)区，市场(chǎng)化认可是基本的常(cháng)识(shí)，不可误判。