来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公(gōng)布的(de)数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存(cún)在，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名yī)点(diǎn)和去(qù)年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决(jué)心从根(gēn)本(běn)上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经(jīng)济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是(shì)未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名g>“要(yào)多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的重点是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设(shè)施(shī)建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方(fāng)债务(wù)的风险也需(xū)要(yào)化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他(tā)方面的(de)经济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克(kè)制。