金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心投资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(l一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心ǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的(de)广告(gào)支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名(míng)白酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福(fú)的(de)广告投(tóu)放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入(r一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心ù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景(jǐng)中并没(méi)有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待。

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